来源:雪球App,作者: 投基学堂,(https://xueqiu.com/2635775032/237539375)
最近的债券基金到底有多惨,找了几只大家平时买得比较多的债券基金,分别是:、、债券、、债券等。这些基金近一个月跌幅都超过了1%以上,这些债券基金一年可能就赚三四个点,一个月跌去了半年的收益。
债券基金为何大跌呢,主要是和十年期国债收益率暴涨有关。十年期国债收益率代表着市场长期利率,利率和债券价格呈现负相关,市场长期利率上涨,债券价格就会下跌。
目前的十年期国债收益率依然处于历史相对低位区域,不排除进一步上行的风险,因此债券基金依然还存在风险。
有没有什么基金可以替换呢?最简单的当然是直接转到,但是货币年化1%点多,对于大资金投资者来说肯定不划算。
本期给大家建议大资金投资者可以选择协议回购型固收基金或者橡树收益型基金。下图是协议回购型基金近一个月业绩表现,每周都是稳稳的正收益,丝毫没有受到这次债券价格大跌的影响。
为啥协议回购型基金不受债券价格下跌影响呢?因为协议回购的收益是回购的利息收入,不直接持有债券,不受债券估值波动的影响。
协议回购型基金的回撤几乎可以忽略不计,优质的协议回购型固收基金年化可以达到百分之六七左右,如果看基金净值走势,我们可以看到这种协议回购型固收基金,几乎就是一条直线向上,感受不到啥回撤,是替代债券基金和银行理财的理想固收基金。
再来看橡树收益型基金,类似于Reits基金,橡树收益型基金的固定收益主要是来自于稳定的租金收益,其次是物业升值部分。由于基金是每个季度更新一次净值,从2016年以来持有的投资者从来没有感受到基金的回撤,持有体验非常好。
橡树收益型基金2016年以来年化14.6%,过去几年每年有5点多的分红派息,今年由于美国通胀和美元升值的因素,橡树收益型基金近一年就实现了29.75%的高收益。
综上我们可以看到,协议回购型基金和橡树收益型基金,不管是从持有体验几乎感受不到回撤,还是长期年化收益来看,都要远远优于债券基金,因为我们平时买的债券基金或者银行理财都会受到债券价格波动的影响,而不是像协议回购基金一样靠债息取得稳稳的收益。
总结一下,由于十年期国债收益率的上涨,导致债券基金连续大跌,未来债券基金依然面临一定的风险,最简单的当然是转到,但是收益较低,对于资金量大的投资者可以选择协议回购固收基金或者橡树收益型基金,获得更加稳健相对较高的收益。
今天的股债利差是5.77%,从历史数据看股债利差跌到3%以下,股市很可能意味着顶部,股债利差涨到6%以上,意味着很可能是底部。
部分指数最新估值一览
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来源:雪球App,作者: 股市大先锋,(https://xueqiu.com/6350028908/235616349)
债券大跌,银行理财跌破净值!固收类产品怎么了?
资管新规落地的第一年,银行理财和各类资管产品就迎来两轮冲击波。
第一轮是3月份,由于股票市场调整,引发理财产品出现大规模破净,3月份全市场有3600只银行理财产品录得负收益,产品累计净值在1以下的银行理财产品达到1200只,破净的产品占总产品数量已经超过13%;
眼下为第二轮冲击波,主要是由于股票市场与债券市场的接力调整。2022年是股票小年,尽管近期股票市场有一定回暖,但是从全年来看,2022年大部分股票投资者处于亏损状态。11月以来,债券市场也面临一轮史上最快的下跌之一。
股债双杀的结果,就是银行理财的产品净值大幅度下跌。根据WIND数据,截至11月16日,在3万只理财产品当中,最近一周出现负收益的理财产品已经超过1万只,考虑到债券市场调整仍在持续,未来出现负收益的产品可能会继续增加。
近期已经出现多家银行理财子公司的明星产品出现触发巨额赎回的情况,负反馈还在继续。
一、债券市场惨烈调整
11月以来,债券市场的调整,幅度之大、速度之快,让人甚至起起2016年底的债灾。
10年期国债收益率从2.65%快速上行到2.9%附近,十年期国开债活跃券从2.77%上行到3%附近,一年期存单从2%上行到2.6%左右,二级资本债更是成为重灾区,上行幅度超过60BP,部分城投债上行幅度也超过50BP。
更重要的,在市场这样的下跌中,买盘稀少,这意味着债券最后的抛售潮还没有到来。
债券市场的深度调整,让债券基金和以债券为主要投资方向的银行理财受伤惨重。
根据WIND数据显示,近日来债券基金下跌幅度较大,有些短债基金甚至创下成立以来最大回撤。
债券市场和股票市场不一样的是,由于债券会到期且有利息,所以债券市场天然是多头市场。一个天然的多头市场,意味着空头的力量是偏弱的,在大部分时间里,债券都是牛市或者中性行情,即使有利空消息也能够消化。但是,一旦行情翻转,债券市场从多头转向空头,积累的空头力量在瞬间爆发,债券市场以银行间市场为主,偏场外市场,交易情绪的传染非常快,有些债券就算想卖也是没有对手盘的,所以交易踩踏的现象非常严重。
2013年钱荒、2016年底债灾、2020年债熊,这三年的债券行情告诉我们,如果债券熊市来临,那么行情走熊的速度是非常快的,而且早卖早受益。
2022年11月,我们又拿到了熟悉的剧本。我们再一次看到债券市场负反馈链的形成:债券下跌—基金和理财净值大幅回撤—投资者赎回—割肉卖债应付赎回—债券继续下跌。
可怕的是,目前还没有看到止跌的迹象。
二、债券市场的利空
那么问题是,为什么债券市场在近期以如此快的速度出现行情翻转呢?
是因为债券市场的各类利空集中性的出现了。
1、资金面收紧
2022年,是毫无疑问的货币宽松大年。
从实际结果来看,2022年是货币大年和财政大年,当这两个因素共振的时候,就产生了资金面超常规宽松这一局面。
本轮货币市场的宽松持续时间之长、利率之低,即使是放在历史上也是罕见的。
很多人说2020年也有一轮资金宽松,但是那轮资金宽松只有两个季度,之后的“小债灾”让部分投资者仍然心有余悸。但是2022年这一轮资金宽松,实际上已经持续超过三个季度,应该说2022年以来资金就没有紧过。而且本轮资金宽松不仅仅是回购利率低,回购的成交量也屡创历史新高。本轮货币市场宽松的特点是价低量高。2022年7月利率一度跌破1%,创近年新低。
16年以来,货币市场持续宽松基本不会超过半年,只要资金宽松持续两个季度,央行就会小幅度试探收紧,防止金融体系过度加杠杆,而本轮宽松持续时间已经远远超过两个季度。
可惜的是,货币市场的低利率和充沛的资金,并没有向实体经济溢出,资金一直在金融体系空转。
所以,资金在金融体系持续空转这种现象必须停止。
首先反应的是银行存单利率,一年期银行存单利率从最低的1.9%一路上行至目前的2.6%,幅度达70BP。
目前银行存单主要的投资者是,因此在接下来的时间里,货币基金的偏离度和赎回压力可能会是资金市场波动源之一。
因为不仅仅是存单基金的最大买方,也是非银机构主要的资金融出方,如果货币基金面临集中赎回压力,那么谁来出钱呢?
所以未来一段时间资金面也不容乐观。
2、短期债券多杀多
为什么这么说的偏离度考核可能会是市场波动源之一呢?
根据证监会的《监督管理办法》,对于偏离度有3个要求:
(1)对于采用摊余成本法进行核算的货币市场基金应当采用影子定价的风险控制手段,对摊余成本法计算的基金资产净值的公允性进行评估。当影子定价确定的基金资产净值与摊余成本法计算的基金资产净值的负偏离度绝对值达到 0.25%时,基金管理人应当在 5 个交易日内将负偏离度绝对值调整到 0.25%以内。当正偏离度绝对值达到0.5%时,基金管理人应当暂停接受申购并在 5 个交易日内将正偏离度绝对值调整到 0.5%以内。当负偏离度绝对值达到0.5%时,基金管理人应当使用风险准备金或者固有资金弥补潜在资产损失,将负偏离度绝对值控制在 0.5%以内。当负偏离度绝对值连续两个交易日超过 0.5%时,基金管理人应当采用公允价值估值方法对持有投资组合的账面价值进行调整,或者采取暂停接受所有赎回申请并终止基金合同进行财产清算等措施。
(2)基金管理人应当建立健全内部流动性风险控制 制度,细化流动性风险管理措施。在满足相关流动性风险管理 要求的前提下,当货币市场基金持有的现金、国债、中央银行 票据、政策性金融债券以及 5 个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计低于 5%且偏离度为负时,为确保基金平稳运作,避免诱发系统性风险,基金管理人应当对当日单个基金份额持有人申请赎回基金份额超过基金总份额 1%以上的赎回申请征收 1%的强制赎回费用,并将上述赎回费用全额计入基金财产。
(3)货币市场基金负偏离度绝对值超过 0.25%时,需要从货币市场基金购买风险资产。基金管理人及其股东购买相关金融工具的价格不得低于该金融工具的账面价值。
在目前这种债券下趺的情况下,面临极大的偏离度压力和赎回压力,当这两个压力同时出现的时候,也是市场最混乱的时候。
同时面临压力的还有另一个流动性管理工具—短债基金。
短债基金的好处是多方面的,首先是投资范围比大得多,另外一个是投资限制比货币基金小得多。
因此,作为比体验更好的短债基金,近年来上规模非常快,但是同时也积累风险,那就是短债基金的资金来得快,去得也快。
根据WIND数据,目前短期纯债基金共有302只,规模达9300亿,这些基金持仓的短期信用债券,都是目前潜在的债券卖方。
在市场面临调整的时候,谁跑得快谁受益,因此短债基金面临巨额赎回是非常有可能的,短期债券的抛售压力也是巨大的。
3、宽信用进程加快
2022年多个月份的金融数据不佳,居民资产负债表衰退的迹象非常明显,实体经济融资需求不振,宽信用成为今年金融领域最重要的事。
今年宽信用的主要抓手是财政。2022年是财政大年,地方政府债发行量创历史新高,未来一年可能还会增加。
同时,我们可以看到,近期监管机构密集出台支持房地产融资的政策,特别是11月11日人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。
对于接下来的房地产融资,即使是最悲观的投资者,也应该乐观起来。如果房地产这一信用创造的主体能够恢复,那么对宽信用是极为有利的。
从票据市场利率走势来看,11月的金融数据应该不差。
当宽信用政策逐步发力的时期,对债券市场是极为不利的。
三、理财产品今非昔比
资管新规落地后的银行理财,已经不是原来的银行理财了。
传统意义上的银行理财,是带有一定刚兑性质的预期收益型产品,尽管之前银行理财也是净值型产品,但是由于成本法估值等各种优势,银行理财能做到普遍意义上的刚性兑付。
但是今天的银行理财,已经完全变成市值法估值的净值型产品,其本质已经和公募基金完全一样。
根据银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年度报告(2022年)》,截至2022年6月底,固定收益类理财产品存续余额27.35万亿元,同比增长20.22%,占全部理财产品存续余额的93.83%。
银行理财已经成为债券市场最重要的机构投资者和资金来源之一。
但是由于银行本身的投资基因,仍然是以固定收益为主要投资方向,强调绝对收益,对亏损和净值回撤的容忍度比较低。
对于传统的银行理财来说,由于估值方式普遍采用成本法,所以买入资产一般采取买入持有的策略,如果产品到期就把资产装入另外一个产品,或者直接采用母子产品的设计(子产品作募集户申购母产品,母产品作为投资户),这样整体组合不仅净值非常平滑,而且在组合资金量变动不大的情况下,资产也能保持相对稳定。
所以传统意义上,银行理财是市场上债券最大的买方,而且在买入持有的策略下,可以视为债券市场的稳定器。
但是现在完全不同了。
目前的每个理财产品,基本可以单独视为一个公募基金,不仅募集规模大小不一,还有一定的封闭开放设计,所以投资经理在投资的时候,已经不仅仅考虑静态收益,还要考虑资产流动性、性价比、久期等各种因素,一旦遇到市场波动客户有申购或者赎回,那么投资经理就必须买入或者卖出资产来应对。
所以,银行理财从完全意义上的纯买方,转变成为市场相对活跃的交易者,既然是交易就有摩擦成本。
遇到市场好的时候,为尽快配置资产可能会不计成本买入,容易让市场涨得更高,反过来,如果遇到市场下跌的时候,就会不计成本卖出或者赎回公募基金,让市场下跌更快。
在贷款市场上,银行晴天送伞雨天收伞,在资本市场上,银行理财则是大涨申购或买入、大跌赎回或卖出。
对于市场来说,今天的银行理财早已不是过去的银行理财。
当然,银行理财产品的两轮大面积下跌,对于金融机构来说,也是一次较好的投资者教育的过程。
资管新规以后,所有的银行理财产品净值化转型,不同类型的理财产品,都有属于自己的特色,都应该面对不同类型的投资者群体。
熊市是一面镜子,能够让我们识别更好的金融机构,也能够让我们更好的认识自己,找到属于自己的理财产品。
一次亏损就相当于交一次学费,交了学费我们应该成长。过去稳稳收益的银行理财产品已经是过去式。
同时,银行理财子公司也应该加强自身投资能力的培训,以及风险控制能力的提高,这样才能够适应更复杂的资本市场环境。
我们要面向未来,未来银行理财子公司仍然是资本市场最重要的机构投资者之一,银行理财子公司的理财产品也是普通投资者较好的投资选择#股票# #股市# #固收加基金投资攻略#
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